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隔夜利率创5个月新高 流动性投放有望重启
更新日期:2020年7月10日 / 阅读次数:10

  7月以来货币市场资金渐渐面露“紧”色,资金价格短暂回落之后节节攀高。9日,银行间市场隔夜回购利率创出逾5个月新高,甚至高过7天期利率。业内人士认为,往后看,债券发行扰动还在,流动性工具到期和税期高峰将至,资金面扰动难歇,适时增加资金供应、开展对冲操作的可能性正在上升。
  资金价格掉头大涨
  7月9日,银行间市场债券回购利率继续全线上行,尤以期限较短的隔夜、7天、14天等品种为甚,其中隔夜回购利率(DR001)升至2.2%,创下5个月新高,并与指标品种7天期回购利率(DR007)形成倒挂;后者上涨逾7个基点至2.18%,连涨3日。
  今年以来,资金价格长期保持低位运行,隔夜利率“1时代”是常态。本月初,季末扰动消退后,资金价格也一度明显回落,隔夜利率连跌3日,重回1.4%以下。但随即资金价格掉头上涨,过去3天DR007上行了超过80个基点,升势迅疾。
  市场参与者亦反映,最近几日资金市场时有紧张迹象,短期资金融入难度加大,在经历月初短暂放松之后资金面再现边际收紧的态势。
  多因素掣肘货币市场
  市场人士分析,跨过季末后,央行公开市场大量逆回购到期造成资金净回笼。截至7月9日,央行已连续9个工作日未开展逆回购操作,同期共有7800亿元央行逆回购到期造成自然净回笼。同时,国债、地方政府债券发行缴款,吸收了一定规模的流动性。6月下旬以来,抗疫特别国债加快发行,一般国债、地方债发行节奏较为平缓,政府债券发行缴款规模依然较大。据统计,7月前9日政府债券缴款规模超过5000亿元。此外,半年末过后,7月初例行存款准备金缴款规模往往不小,对银行体系流动性造成影响。
  6月以来,A股市场凯歌高奏,债市则跌跌不休,股债跷跷板现象显著。有业内人士认为,债市调整固然有多种原因,但股市上涨引起的资金跨品种跨市场流动,显然也造成了影响。一种常见的影响路径是,股市上涨刺激部分投资者赎回货币基金、银行理财等产品,转而将资金投向股市,迫使货币基金等货币市场的资金融出大户减少资金供给。
  业内人士指出,最近弃债转股的势头,对流动性总量未必有太大影响,但会从边际上对货币市场运行施加压力,在流动性总量减少情况下加大资金价格波动。
  扰动不断 对冲在途
  眼下央行逆回购到期高峰和缴准时点均已过去,但往后看,资金面仍存在一些扰动,适时开展对冲操作的必要性和可能性正在上升。
  月内还有较多央行流动性工具到期。Wind数据显示,7月15日有2000亿元MLF,7月23日有2000亿元MLF和2977亿元TMLF到期。
  月内还有较多政府债券发行缴款。按计划,特别国债要在7月完成全部发行,一般国债和地方债还将保持适度供应节奏,随着新增额度陆续到位,未来地方专项债可能重新加快发行。
  税期因素影响可能逐渐加大。7月是传统税收大月,15日前后将迎来税期高峰,对货币流动性仍不可小觑。另外,7月仍处于海外上市中资企业分红季,企业购汇可能对银行体系流动性造成扰动。
  业内人士认为,进入7月中旬,吸收流动性的因素仍然不少,影响可能比上旬更大,未来几日央行重启流动性投放可能性较大,逆回购操作有望结束停摆,MLF操作也值得期待。
  随着经济继续复苏向好,政策环境正从“应急状态”回归常态,加之部分资产价格出现较快上涨,此时货币调控势必更加注重稳慎和平衡,流动性投放主要是对冲性质。




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